醫改進入深水區,行業繼續集中與分化:醫改向縱深發展,預計將有更多的政策將出臺,醫改對行業的影響將加深。我們始終堅持,醫改改變的是行業的游戲規則,個股將重新切蛋糕,有人受益有人受損,行業集中,個股分化。

2014年將是各省藥品招標大年,重點是基本藥物招標:基本藥物招標整體會早于非基本藥物招標,基藥招標將提升質量的權重,淡化價格,原先的“單一貨源承諾”會淡化,一個品規可能會有2個企業中標;非基本藥物的招標應該在基藥招標之后,時點可能在14年下半年以后,非基本藥物招標整體趨嚴,質量分層可能會有所縮減同時不排除部分省份會借鑒“雙信封”模式。

其他政策方面:低價藥目錄利好獨家品種;中成藥及精麻類產品價格調整有望陸續出臺,我們認為調整幅度應小于市場預期;二三級醫療機構配備使用基本藥物比例出臺將為基藥帶來2次紅利;關注鼓勵社會資本辦醫的細則、放開醫生多點執業等文件的出臺以及各地醫保控費的推進。

基本藥物制度推進仍是重要投資主題:適應癥、劑型、生產企業數量、日使用金額等是判斷目錄內品種能否放量的關鍵指標;我們測算縣級以上醫院若嚴格執行配備使用基本藥物,其規模將是基層的4倍,加上目錄內品種集中度極高的特點,疊加后優勢品種的彈性將非常大,需要特別關注。

醫療服務和醫療器械景氣向上,存在行業性機會:國家鼓勵社會資本進入醫療服務行業,醫療服務未來仍有政策預期,資本加速進入;醫療器械占整體醫療比重跟國外相比偏低,人口老齡化、健康意識的提升以及行業并購整合,行業有望快速增長,同時短期受國家價格調控影響較小,存在行業性機會。

2013的行業判斷:預計醫藥工業收入、利潤增長18%、17%;醫保籌資增速趨緩,醫院終端增速有所放緩、OTC穩定增長、基層醫療終端保持快速增長。

投資策略:2014年基本面謹慎樂觀,我們認為板塊整體估值中樞與2013年相當,股價整體主要由業績驅動,部分個股存在估值提升可能:

一線股求穩定:東阿阿膠、云南白藥、天士力、海正藥業、恒瑞醫藥;

基藥組合:昆明制藥、譽衡藥業、天士力、以嶺藥業、康緣藥業、眾生藥業;

關注創新、品種受益于醫保付費方式改革:恒瑞醫藥、信立泰、華東醫藥;

醫療服務:復星醫藥、獨一味、愛爾眼科;

醫療器械:魚躍醫療、樂普醫療;

診斷試劑:利德曼、達安基因、科華生物;

外延并購:東富龍、獨一味、譽衡藥業等;

風險提示:中成藥價格調整幅度高于預期;非基本藥物招標規則過于嚴格。